欧 易app官网:英伟达暴跌的原因、展望

欧意报道：

来源：董指导研究

当雷军身穿棕皮衣发布新产品、成为行业“价格屠夫”时 ，黑皮衣黄仁勋却又因行业里的“价格屠夫 ”而再迎英伟达股价暴跌：8%的大阴线
，再次引发了市场的担忧 。

英伟达本轮股价的下跌，始于DeepSeek：仅用同行1/10的算力成本 ，就实现了同样的模型性能
。一场大模型的效率革命
，打破了算力唯大的惯例，也引发投资人思考：

训练模型所需的计算能力可能远低于预期。

前几天 ，黄仁勋在参加DNN活动时
，首次公开回应了DeepSeek冲击 。大概观点有三句话：

1 、DeepSeek真的令人惊叹
。（不相信国产大模型真的厉害的人，应该可以相信了）

2
、投资者理解完全错了。“从投资者的角度来看 ，他们认为世界分为预训练和推理两个阶段，而推理就是向 AI 提问并立即得到答案 。我不知道这种误解是谁造成的
，但显然这种观念是错误的
。
”

3、后训练（post-training）仍然很重要，需要大量的资源；并且推理本身就是“计算密集型的部分”。

这些观点并没有问题 。但是 ，老黄没有点出来的是
，对于投资人而言，“主要矛盾 、矛盾的主要方面 ”发生改变了。

在DeepSeek-R1没有发布之前 ，市场的关注点都是：预训练
、英伟达
。但是
，R1发布后，市场的关注点就切换到了：推理、低成本算力。

在训练阶段 ，英伟达芯片具有的高吞吐量 、高并行速度等等优势
，都确保了公司一骑绝尘；但是，在推理阶段 ，尤其R1采用的创新方案
，导致所需的芯片门槛降低了 。

也就是说，不是英伟达产品不行了 ，而是其他公司产品也可以用了
。

这种矛盾切换，必然会引起投资人重新思考。即使公司当期
、未来业绩
，依然优秀 。

从这一点上来说，美股、A股的科技股投资人都是一样的
。科技股 ，几乎没有是靠估值驱动的
，没有一个公司因为估值低而大涨 、也没有一个公司因为估值高而暴跌。

核心驱动都是在：边际变化、矛盾变化 。

那么，英伟达展望来看 ，会如何呢？

中期来看
，随着推理的预期，被市场逐渐认可；倘若大模型真的开始大面积普及
、深入产业了 ，必然会再次拉动训练需求
。把市场矛盾又重新切回到训练。

长期来看
，每过一天，英伟达的风险就越来越近：黄仁勋退休 。

黄仁勋个人气质对英伟达的重要性 ，不言而喻
。公司的管理文化、创新机制
，都离不开黄仁勋的日夜打磨。倘若有一天，老黄退休了 ，无法管理公司了，那时候的接班人
，大概率是不如黄仁勋的 。

公司的管理人规律就是：创一代能力最强 、开启公司辉煌；接着是创业重臣
、能力也不错，可以守业发展；再然后要么是重臣的重臣 ，要么就是职业经理人。

选择职业经理人
，就是开彩票、撞大运了，好坏参半
。

微软在鲍尔默时期 ，错过了移动互联网；在纳德拉带领下
，迎上了云计算浪潮；英特尔在格鲁夫的“偏执狂才能生存
”理念下，造就芯片帝国 ，然后在职业经理人欧德宁的带领下
，错过浪潮，后面两任CEO也是裹脚不前 ，现在沦为被收购对象。

所以
，英伟达未必能脱离这个状况 。

还有一点就是中国竞争者的成长
。英伟达和国内芯片公司相比，竞争优势有两个：制造工艺 、CUDA生态。

前者要看国家芯片战略执行力度了 ，中芯国际能不能顶住压力
、持续投资；设备商能不能在现有资源上，也实现DeepSeek的效果
，或者就直接突破技术 。

只要砸钱，耗时间 ，有机会的
。

CUDA生态
，也需要十年左右。如果大学生在大学期间就学着基于国产GPU的各种课程，差不多有个四五届毕业生 ，就可以有点气候了 。

回到当下的英伟达的话
，公司还有一个重要的优势，就是黄仁勋和英伟达的学习能力、纠错能力（来源于管理人的勤奋 、公司的高人才密度
、相信人才激励人才奖励人才的制度和文化）
。从历史来看 ，当英伟达处于危机中时
，往往性价比更好。

有一次我询问在英伟达工作的朋友，怎么看公司股价、有没有波段操作 。他回答是 ，很少波段操作
，一是做不准 、二是没意义
。只要公司同事都在极致勤奋地创新，股价一定会再涨回来。

毕竟 ，从大视角来看，AI进入生活的路
，才刚开始；可以被GPU并行计算来解决的问题，还有很多 。